Julian Shocron: el flujo de fondos descontado, paso a paso
Julian Shocron explica en esta nota el método de valuación que mira hacia adelante: el flujo de fondos descontado, conocido como DCF por su sigla en inglés (Discounted Cash Flow).
La idea de fondo
Un peso hoy vale más que un peso dentro de cinco años. Se puede usar, invertir o simplemente no correr el riesgo de no cobrarlo.
El DCF aplica esa idea a una empresa: estima la plata que va a generar en el futuro y la trae a valor de hoy.
Los tres ingredientes
- Los flujos futuros: el free cash flow que se espera para cada año (la nota sobre free cash flow explica qué es).
- La tasa de descuento: cuánto se le exige a esa plata por esperar y por el riesgo. Cuanto más riesgoso el negocio, más alta.
- El valor terminal: una estimación de lo que vale todo lo que viene después del último año proyectado.
La fórmula, sin miedo
Cada flujo se divide por (1 + tasa) elevado al número de años que faltan para cobrarlo:
valor de hoy = flujo del año 1 / (1 + tasa) + flujo del año 2 / (1 + tasa)² + …
Un ejemplo (números inventados, solo para ilustrar)
La panadería ficticia de las notas anteriores tuvo un free cash flow de 35 en el último año (la cuenta está en la nota sobre free cash flow). Para simplificar, se supone que repite esos 35 por año durante tres años. Se usa una tasa del 10 %.
| Año | Flujo | Divisor | Valor de hoy |
|---|---|---|---|
| 1 | 35 | 1,10 | 31,8 |
| 2 | 35 | 1,21 | 28,9 |
| 3 | 35 | 1,331 | 26,3 |
| Total | 105 | 87,0 |
Los 105 que se cobran en tres años valen hoy unos 87. En una valuación real se suma además el valor terminal.
Por qué es útil
- Mira el negocio, no el mercado. No depende de cuánto pagan por otras empresas.
- Obliga a pensar supuestos: cuánto va a crecer, cuánto va a invertir, qué riesgo tiene.
Por qué hay que leerlo con cuidado
- Es muy sensible a los supuestos. Cambiar la tasa un par de puntos puede mover mucho el resultado.
- El valor terminal suele pesar más de la mitad del total, y es la parte más incierta.
- Proyectar es adivinar con método. Conviene comparar el resultado con una valuación por múltiplos.
Resumen
El flujo de fondos descontado estima la plata futura de un negocio y la trae a valor de hoy con una tasa que refleja el tiempo y el riesgo. Es potente, pero tan bueno como sus supuestos.
Nota educativa de Julian Shocron. No es una recomendación de inversión.
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