Julian Shocron: cómo se valúa una empresa por múltiplos
Julian Shocron explica en esta nota el método más usado para estimar cuánto vale una empresa: comparar con otras parecidas. Se llama valuación por múltiplos.
La idea
Si una casa de tres ambientes en un barrio se vende por cierto precio por metro cuadrado, sirve como referencia para otra casa parecida del mismo barrio. Con las empresas pasa algo similar: se mira cuánto pagan por empresas comparables en relación con alguna métrica, y se aplica ese número.
Los múltiplos más comunes
| Múltiplo | Qué compara | Cuándo se usa |
|---|---|---|
| Valor / EBITDA | El valor de la empresa contra su EBITDA | Empresas con operación estable |
| Precio / Ganancia (P/E) | El precio de la acción contra la ganancia por acción | Empresas que ya ganan plata |
| Valor / Ventas | El valor contra lo que factura | Empresas que todavía no ganan, como muchas startups |
Valor de la empresa vs. valor de las acciones
Antes del ejemplo, una distinción importante:
- Valor de la empresa (enterprise value): lo que vale el negocio entero, incluida la deuda.
- Valor de las acciones (equity): lo que les queda a los dueños. Se calcula como valor de la empresa menos deuda, más la caja.
El múltiplo de EBITDA da el primero. Para llegar al segundo hay que restar la deuda y sumar la caja.
Un ejemplo (números inventados, solo para ilustrar)
La panadería ficticia de las notas anteriores tiene un EBITDA de 170. Supongamos que panaderías parecidas se vendieron, en promedio, a 6 veces su EBITDA.
| Paso | Cálculo | Resultado |
|---|---|---|
| Valor de la empresa | 170 × 6 | 1.020 |
| Menos deuda | − 200 | 820 |
| Más caja | + 30 | 850 |
Con estos supuestos, lo que les correspondería a los dueños rondaría 850.
Los límites del método
- Depende de las comparables. Si las empresas elegidas no se parecen de verdad, el resultado no sirve.
- Copia el humor del mercado. Si todo el sector está caro o barato, el múltiplo arrastra eso.
- Es una foto. No mira cuánto puede crecer el negocio. Para eso se usa el flujo de fondos descontado, que es otro método.
Resumen
Valuar por múltiplos es comparar con empresas parecidas: se toma una métrica, se multiplica por lo que el mercado paga por ella y se ajusta por deuda y caja. Es rápido y útil como referencia, pero conviene contrastarlo con otros métodos.
Nota educativa de Julian Shocron. No es una recomendación de inversión.