Julian Shocron: ROE vs. ROIC, dos formas de medir la rentabilidad
Julian Shocron compara en esta nota dos indicadores que parecen decir lo mismo y no lo dicen: el ROE, que mira la rentabilidad para los dueños, y el ROIC, que mira la rentabilidad de todo el capital puesto en el negocio.
¿Qué es el ROE?
ROE significa Return on Equity, retorno sobre el patrimonio. Responde a una pregunta directa: por cada peso que pusieron los dueños, ¿cuánta ganancia neta genera el negocio en un año?
ROE = ganancia neta ÷ patrimonio
El patrimonio es lo que los dueños aportaron más las ganancias que fueron dejando en la empresa.
¿Qué es el ROIC?
ROIC significa Return on Invested Capital, retorno sobre el capital invertido. Mira el negocio completo, sin importar si la plata vino de los dueños o de un préstamo.
ROIC = ganancia operativa después de impuestos ÷ capital invertido
- Ganancia operativa después de impuestos (NOPAT, por su sigla en inglés): la ganancia operativa menos los impuestos que pagaría si no tuviera deuda.
- Capital invertido: patrimonio más deuda neta (deuda menos caja).
Un ejemplo con la panadería (números inventados, con fines ilustrativos)
A las cifras ya conocidas de la serie (ganancia neta 100, ganancia operativa 150, intereses 20, impuestos 30, deuda 200, caja 30) se suma un dato nuevo: el patrimonio de los dueños es 500.
| Paso | Cálculo | Resultado |
|---|---|---|
| ROE | 100 ÷ 500 | 20 % |
| Tasa de impuestos efectiva | 30 ÷ (150 − 20) = 30 ÷ 130 | ≈ 23 % |
| NOPAT | 150 × (1 − 0,23) | ≈ 115 |
| Capital invertido | 500 + (200 − 30) | 670 |
| ROIC | 115 ÷ 670 | ≈ 17,2 % |
El ROE da 20 % y el ROIC, cerca de 17 %. La diferencia tiene una explicación concreta.
¿Por qué el ROE puede ser más alto que el ROIC?
Por la deuda. La panadería paga 20 de intereses sobre 200 de deuda, un costo del 10 %. Con esa plata prestada obtiene un retorno de alrededor del 17 %. Esa diferencia queda para los dueños y empuja el ROE hacia arriba.
Funciona mientras el negocio rinda más de lo que cuesta la deuda. Si un mal año baja el retorno por debajo del 10 %, la misma deuda empieza a jugar en contra y el ROE cae más rápido que el ROIC.
¿Cuál conviene mirar?
- El ROIC dice si el negocio en sí es bueno: si genera más de lo que cuesta el capital que usa.
- El ROE dice cómo les va a los dueños, pero puede inflarse con deuda.
- Juntos muestran cuánto del resultado viene de la operación y cuánto del financiamiento. Para ver si esa deuda es pesada, sirve la nota sobre deuda/EBITDA, donde la panadería da 1,2 veces.
¿Qué límites tienen?
- Dependen de cifras contables. Un patrimonio muy viejo o muy ajustado puede distorsionar el resultado.
- Son de un año. Conviene ver cómo evolucionan en varios períodos.
- Hay variantes de cálculo. Algunos usan capital promedio del año o lo definen distinto; hay que comparar cálculos armados igual.
Resumen
El ROE mide la ganancia neta sobre el patrimonio de los dueños; el ROIC, la ganancia operativa después de impuestos sobre todo el capital invertido. En la panadería ficticia dan 20 % y alrededor de 17 %: la brecha la explica la deuda, que hoy cuesta menos de lo que rinde el negocio.
Nota educativa de Julian Shocron. No es una recomendación de inversión.
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